Şərh: Kapital bazarları və AB-nin böyümə strategiyası

 Adam Jacobs tərəfindən (təsvir), Direktor, Bazarların tənzimlənməsi şöbəsinin müdiri, AİMA

2008-ci il maliyyə böhranı, bank sektorunun zəif tərəflərini kəskin relyefə çevirdi və G20 ölkələrinin kütləvi dövlət qurtuluşuna və qəti nəzarət tədbirlərinə səbəb oldu.

Ancaq bu, AB-dəki siyasətçiləri bir çıxılmaz vəziyyətə saldı. Daha sabit, dayanıqlı bir maliyyə sisteminin qurulmasının iqtisadi artım hesabına gəlməməsini necə təmin edirlər? Yeni qaydalar banklardan borc verdikləri pul miqdarını geri qaytarmalarını tələb etdi, bu da öz növbəsində Avropa firmalarının, xüsusən də bölgənin kiçik və orta sahibkarlıq subyektlərinin (KOBİ) ehtiyac duyduqları kapitala daha az giriş imkanına sahib olduqlarını göstərir. investisiya qoymaq və işlərini inkişaf etdirmək.

Bu, AB siyasətçiləri tərəfindən bazar maliyyəsinin - bəzən 'kölgə bankçılıq' sisteminin bir hissəsi olaraq da adlandırılan - kredit boşluğunun doldurulması və firmaların kapitala giriş imkanları baxımından oynaya biləcəyi rola marağının artmasına səbəb oldu. böyüməyə ehtiyac.

Ən sadə şəkildə bazar maliyyəsi, müəssisələrin kapital bazarlarına çıxaraq səhmlər və istiqrazlar buraxaraq investorlardan kapital yığmağı bacardıqları bir modelə əsaslanır.

Avropa, nəzərdən keçirilməli maraqlı bir bölgədir, çünki bazar maliyyəsi və bank əsaslı kreditləşmə arasındakı tarazlıq baxımından ölkələr arasındakı fərqlər ilə xarakterizə olunur. Qlobal hedcinq fondu sənayesi orqanı olan AIMA-da, bu fərqləri araşdırmaq, bunun qlobal maliyyə quruluşu və gələcək təkamülü haqqında daha geniş məlumat verə biləcəyini araşdırmaq istəyirdik. Konkret olaraq, bank kreditləşdirməsi ilə kapital bazarları arasındakı balansdakı fərqlər iqtisadi böyümə üçün nə deməkdir? Kapital bazarları iqtisadiyyata dağılma təsirləri olan bir maliyyə mənbəyi təklif edirmi?

AIMA bu sahədəki iki aparıcı Alman akademikdən soruşdu - Kristof Kaserer, maliyyə professoru, Münih TUM İdarəetmə Məktəbinin maliyyə idarəetməsi və kapital bazarları sədri; və Marc Steffen Rapp, maliyyə professoru, Mühasibat və Maliyyə Qrupu, Biznes və İqtisadiyyat Məktəbi, Philipps-Universität Marburg - bu sualları araşdırmaq üçün. Onların işləri, yeni bir tədqiqatın nəşr edilməsi ilə nəticələndi Kapital bazarları və iqtisadi artım - Uzunmüddətli meyllər və siyasət problemləri20 Mart tarixində Brüsseldə istifadəyə verildi.

reklam

Tədqiqatın əsas kəşfi bazar maliyyəsi ilə bank kreditləşdirməsi arasındakı balansın əhəmiyyət kəsb etməsi və banklara olan həddindən artıq etibarın azalmış iqtisadi böyümə baxımından baha başa gəlməsidir.

Əhəmiyyətli dərəcədə, tədqiqatın müəllifləri “daha ​​dərin” (daha böyük və daha likvid) kapital bazarlarının iqtisadi təsiri barədə bir rəqəm ortaya qoydular. Avropada birləşmiş səhm və istiqraz bazarlarının üçdə birinin artması, səhmlər və istiqraz bazarlarının kapitalın sahələr üzrə yenidən bölüşdürülməsini yaxşılaşdırdığı üçün adambaşına düşən ÜDM-də uzunmüddətli real artım nisbətini təxminən 20% artıra biləcəyini təxmin edirlər.

Bildiyimiz kimi, hedc fondları kapital bazarlarında likvidlik, risklərin idarəedilməsi və qiymət kəşfinin vacib təminatçılarıdır. Tədqiqat göstərir ki, aktiv menecerlərinin (passiv investorlardan tutmuş hedc fondları kimi dinamik və aktiv investorlara qədər) daha geniş spektri həm kapital bazarlarının effektivliyini həm bazar likvidliyini artırmaq baxımından həm də potensial riskli iş üçün kapital təmin etmək baxımından tamamlayır. investisiyalar.

Ən təəccüblü tapıntılardan bəziləri səhm bazarlarının və onların iştirakçılarının iqtisadi böyüməyə müsbət təsiri ilə əlaqədardır. Müəlliflər fond bazarlarının uzunmüddətli riskli investisiyalar üçün faydalı maliyyə mənbəyidir. Banka əsaslanan iqtisadiyyatlardakı firmaların maliyyələşdirmə qərarlarında daha az çevik olduqlarına və bu səbəbdən daha mühafizəkar bir maliyyələşdirmə strategiyasına əməl etdiklərinə dair dəlillər təqdim edirlər. Bu, AR-GE-də az investisiyaya səbəb ola bilər.

Əlavə faydalar, səhm bazarı iştirakçıları tərəfindən idarə olunan korporativ idarəetmənin inkişafından əldə edilir. Xüsusilə hedcinq fondları kimi aktiv səhmdarlar, təcrübə və firma rəhbərliyi ilə əlaqə qurmaq istəyi sayəsində investisiya qoyduqları firmalarda müsbət idarəetmə dəyişikliklərini həyata keçirə bilirlər.

Artan yaxınlaşma

Tədqiqat eyni zamanda AB-də ənənəvi olaraq bank əsaslı sayılan iqtisadiyyatların son illərdə kapital bazarlarını nə dərəcədə əhatə etdiklərini araşdırır. Bu, Avropanın bir hissəsinin bank əsaslı iqtisadi quruluşu ilə İngiltərənin (və ABŞ) daha çox bazara əsaslanan quruluşu arasındakı köhnə fərqlərin sürətlə aradan qalxdığını göstərir.

Təsvir olaraq, bank əsaslı maliyyə sistemlərinə sahib olan Avropa iqtisadiyyatlarında - tarixən bazar əsaslı maliyyə sistemlərinə nisbətən daha az olduğu bilinən orta fond bazarının kapitallaşması 35-cı illər ərzində ÜDM-in 1990% -ni təşkil etmiş, lakin 58% -ə qədər artmışdır. Eyni dövrdə, bazara əsaslanan Avropa iqtisadiyyatlarında birja kapitallaşması yalnız yüzdə 2000-dan 2012-yə yüksəldi. Bunun mənası budur ki, nisbi baxımdan fond bazarı böyüməsi bank əsaslı Avropa iqtisadiyyatlarında daha çox hiss olunur.

Yaxınlaşma mikro səviyyədə də özünü büruzə verdi. Bu gün Avropa firmaları 1990-cı illərə nisbətən səhmlərin maliyyələşdirilməsinə daha çox etibar edirlər. Fərqli Avropa ölkələri arasındakı kapital quruluşlarındakı fərqlər də son illərdə daha az hiss olunur. Eynilə, tarixən bank əsaslı iqtisadiyyatlardan daha yüksək olduğu bilinən sadalanan firmalardakı mülkiyyət konsentrasiyası səviyyəsi, zaman keçdikcə banka əsaslanan iqtisadiyyatlardakı firmalarda mülkiyyət daha çox dağılmaqla daha tarazlaşdı.

Kapital bazarlarını dəstəkləyən bir siyasət proqramı

Tədqiqat, AB-də siyasətçilərin kapital bazarlarının inkişafına dəstək vermək və onların istismar olunmamış böyümə potensialından istifadə etməyi hədəfləyən bir siyasət proqramı necə qura biləcəyini araşdırmağa davam edir.

Aydındır ki, kapital bazarları AB böyümə strategiyasına mühüm töhfə verə bilər. Müstəqil institusional investorların rolu artırıla biləcəyi kimi, azlıq səhmdarlarının qorunması hüquqlarının keyfiyyətinin artırılması yolu ilə kapital bazarları gücləndirilə bilər. Tədqiqat, həmçinin pensiya qənaət qaydalarının və vergi qanunlarının milli yığımların daha böyük bir hissəsinin kapital bazarları vasitəsi ilə investisiya qoyuluşunu təşviq edəcək şəkildə tərtib oluna biləcəyini və bunun da qocalmış bir əhalinin təmin edilməsi üçün maliyyələşdirilən pensiya sxemlərinə kömək edəcəyini qeyd etdi. Və nəhayət, vergi qaydalarının fond bazarlarının oynadığı rolu necə artıracağını düşünməyə dəyər.

AB hökumətləri, sabit bir maliyyə sisteminin kritik bir xüsusiyyətinin, əsas iştirakçıların zəruri müxtəlifliyinə sahib güclü kapital bazarlarına sahib olduğunu qəbul edən inkişaf etmiş kapital bazarları siyasətindən faydalanacaqdır. Bunun qanunvericilik və tənzimləmə fəaliyyətinə çevrilməsi baxımından aşağıdakı konkret addımların nəzərdən keçiriləcəyinə inanırıq:

• Uyğunlaşdırılmış qaydalar çərçivəsində Avropada satıla bilən bir pensiya fondu vasitəsinin inkişafı.
• Səhmdarların müdafiəsini gücləndirmək məqsədi ilə Avropa korporativ idarəetmə tələblərinin islahatı.
• Bank sektoru xaricində borc mənbəyi üçün uyğunlaşdırılmış bir çərçivənin hazırlanması.
• AB daxilində uyğunlaşdırılmış və gücləndirilmiş iflas çərçivəsinin inkişafı.
• Bazarın səmərəli fəaliyyət göstərməsini təmin etmək üçün mövcud sekuritasiya qaydalarına nəzər salın.
• Bir sektordan köklü şəkildə fərqli iş modelləri olan sektorlara tənzimləmə yanaşmalarını genişləndirən maliyyə bazarları iştirakçılarının homogenləşməsindən çəkinin.

Nəticə etibarı ilə bu istiqamətlər üzrə koordinasiya olunmuş və iddialı siyasət proqramının daha güclü bir maliyyə sektoru yaratmaqla yanaşı, real iqtisadiyyat üçün əlavə maliyyə mənbələri təmin etməyə kömək edə biləcəyinə inanırıq.

 

Bu məqaləni paylaşın: